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認股證教室

目錄:
甚麼是認股證(窩輪)? 為何/如何利用窩輪?
窩輪如何定價 窩輪的最後交易日和結算程序
如何選擇窩輪 窩輪買賣策略
窩輪常用名詞 窩輪和牛熊證的比較及風險
為何選擇高盛認股證及牛熊證

窩輪和牛熊證的比較及風險

窩輪和牛熊證同屬具有槓桿效應的衍生工具,但投資者亦需留意兩者的產品結構有不同之處,所以投資者應了解當中的異同,並因應個人風險取向及目標而選擇利用窩輪或牛熊證作投資部署。

窩輪與牛熊證的共通/類近之處
  窩輪及牛熊證
買賣渠道 買賣方法與其他上市股票一樣,只須擁有一般可買賣港股的證券戶口,無需設立孖展戶口
買賣成本 免印花稅,但仍須付交易所交易費、證監會交易徵費等及經紀佣金
槓桿效應 同具槓桿效應的衍生工具
最大損失上限 最大潛在損失為本金投資金額,不涉及補倉。其他相關風險請參閱以下欄目說明。
產品開價責任 窩輪和牛熊證發行商必須為旗下產品委任流通量提供者(又稱「莊家」),為產品作出報價和提供流通量。
莊家提供流通量有兩種方式,分別是「回應報價」及「主動報價」。詳情請參閱以下欄目註(二)說明。
窩輪與牛熊證的不同之處
窩輪 牛熊證
相關資產選擇 較多選擇,目前超過300隻正股及指數相關資產 較少選擇,目前只有約30隻市值最大的個股及主要指數
理論價格構成 內在值 + 時間值 內在值 + 財務費用
引伸波幅 引伸波幅越高,理論價格越高 較少受引伸波幅影響
時間值 窩輪越接近到期日,其時間值耗損的幅度愈大 較少受時間值的影響
強制收回機制 沒有 有,當相關資產價格觸及收回價
到期結算 個股認股證按到期日前5天的平均收市價 個股牛熊證按到期日前一日(即最後交易日)的收市價

窩輪和牛熊證的相關風險

窩輪和牛熊證是具有槓桿效應的產品,因此投資前必須清楚有關風險。在窩輪和牛熊證的上市文件以及由港交所及業界共同發佈的《常問問題─香港上市權證及牛熊證市場》(2016年8月19日版)文件內詳列主要風險:


1) 無抵押:窩輪及牛熊證並無以發行人或擔保人(如有)的任何資產作抵押,亦無以任何其他抵押品支持。


2) 信貸風險:窩輪及牛熊證持有人是發行人及擔保人(如有)的無抵押債權人,其對發行人或擔保人(如有)可能持有的任何資產並無優先申索權。


3) 槓桿風險:窩輪及牛熊證的價格通常低於相關資產(又稱正股)的價格,但窩輪和牛熊證的價格變動程度可能遠超其正股。窩輪或牛熊證的潛在回報可能高於正股的潛在回報,但在最差情況下,窩輪或牛熊證的價值或會跌至零,而持有人可能損失其全部投資金額。


4 ) 限定的有效期:窩輪及牛熊證設有到期日,所以設有限定的有效期。除非窩輪或牛熊證屬價內,否則於到期時將沒有價值。


5) 時間耗損:若其他因素不變,窩輪或牛熊證的價值將隨時間遞減直至到期日時變為零。


6) 市場力量 :窩輪或牛熊證的價格同時受本身的供求情況影響。


7) 成交額:不應視成交額為窩輪或牛熊證價格上升的指標。除市場力量外,窩輪或牛熊證的價格受多項因素影響,如相關資產的價格及其波幅、到期前的剩餘時間、相關資產的利率及預期股息等。


8) 第二市場可能有限:流通量提供者可能是某特定窩輪或牛熊證的唯一市場參與者。第二市場越是有限,投資者就越難在窩輪或牛熊證到期前將其價值變現。


9) 影響流通量服務的操作及技術問題:當出現阻礙流通量提供者提供流通量的操作及技術問題時,即使流通量提供者可在該等情況下提供流通量,其流通量供應的表現亦可能受到不利影響。例如:

  • 買入與賣出價之間的差價或會遠闊於其正常標準;
  • 流通量提供者將提供的流通量數目可能遠少於其正常標準;及
  • 流通量提供者的回應報價時間可能遠超於其正常標準。

10) 掛鈎股份的公司行動:企業行動影響正股價格繼而影響窩輪和牛熊證的價格。視乎上市文件的條款,窩輪和牛熊證的細則(包括換股比率、行使價等)不一定就公司行動作出調整。若需作出調整,亦只會待所有必需參數得以釐定後才生效(稱為「生效日」)。正股除淨日至有關調整生效日期間,窩輪和牛熊證的價格可能較為波動,於該段期間買賣相關窩輪和牛熊證時應特別注意。此外,在該段期間到期的窩輪和牛熊證將不會作出調整。


註(二):回應報價及主動報價


回應報價

回應報價是指莊家因應投資者的報價要求,於交易系統輸入買賣指示提供流通量。回應報價準則的標準適用於所有上市結構性產品的最低服務水平。目前,回應報價的最低服務水平要求為

服務水平 最低要求

回應報價的最長時間

10 分鐘

最大買賣差價

20 個價位

最少報價數量

20 個買賣單位

最短持盤時間

5 分鐘

惟投資者須注意以下情況下莊家無需按要求回應報價:

  • 若權證或牛熊證的理論價值低於01港元
  • 開市前時段或收市競價時段
  • 於每個交易日上午交易時段的首5分鐘或於首次開始交易後的首5分鐘
  • 當權證或牛熊證或任何掛鈎資產因任何原因暫停交易
  • 牛熊證於發生強制贖回事件後
主動報價

主動報價是指莊家於交易系統主動輸入買賣指示。主動報價準則可省卻投資者要求報價的不便,亦可提高市場透明度。目前,符合主動報價條件的認股證及牛熊證的最低服務水平為:

服務水平 最低要求
最少報價數量 20 個買賣單位
主動報價時間 不應少於該交易日的90%,而每次暫停不應超過 10 分鐘
最大買賣差價 與本地指數掛鈎(如恒指、國指等) 與交投活躍股份*掛鈎
認股證 5 個差價 10 個差價
牛熊證 10 個差價 15 個差價

「交投活躍股份」是合資格發行牛熊證的上市股份,股份名單會每季更新並登載於香港交易所網站 (http://www.hkex.com.hk/chi/prod/secprod/cbbc/underlying_latest_c.htm)

 

有關回應報價及主動報價的更詳細資料,請參閱「上市結構性產品流通量供應的業界準則」(http://www.hkex.com.hk/chi/prod/secprod/dwrc/Documents/principle_c.pdf)