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認股證及牛熊證教學文章

20/08/2019 信報【輪證教室】

窩輪及牛熊證街貨量的意義

本欄一直在教育投資者於選擇窩輪或牛熊證時除了要留意產品的主要條款例如行使價、到期日、槓桿等之外,亦要留意「街貨量」這個數據。為什麼街貨量是一項重要的數據呢?我們先從流通量提供者(亦即「莊家」)這個角色開始說起。

市場上每一隻窩輪或牛熊證均有指定的莊家提供流通量,莊家的報價除了要準確反映相關資產的狀況,當中包括投資者最關心的正股股價格之外,亦會包含其他的因素,例如相關資產的波幅、買賣差價以及對沖成本,而對沖成交是指發行商如需要對沖時,買賣相關正股的費用及稅項,例如印花稅以及各種由證監會、港交所及政府收取的交易費用等。

街貨上升會令對沖成本增加,進而影響差價

另一方面,在新發行一隻產品時,發行商會向港交所申請一個發行量,在上市的時候所有的貨源都在發行商手上,這個時候街貨為零。莊家會根據上文提到的狀況為產品報出買入及賣出價。而隨著市場對該產品的認知以及需求上升,發行商沽出手上部份的持貨,街貨就會產生。當街貨上升的時候,發行商需要為產品對沖的數量上升,對沖成本會隨之上升,相關成本亦會反映於產品的買賣差價之上。雖然發行商間的競爭會令產品的買賣差價盡量收窄以提高產品的競爭力,但當某一些產品的街貨以及對沖成本上升至較高水平時,亦少不免出現較闊的買賣差價。

高街貨產品側面反映潛在沽貨壓力較大

除了買賣差價拉闊之外,街貨量的多寡亦反映該產品的潛在沽貨壓力。一隻街貨偏高的產品,若持有者希望沽貨離場,有機會出現供過於求的情況,影響價格的表現,這個情況特別容易出現在股份短期反彈(以認購證或牛證為例)的時候,投資者急於藉價格短期反彈時鬆綁離場,如產品街貨越高,其沽貨壓力越大。綜合以上兩點,街貨偏高的產品有機會出現較高的買賣差價以及供過於求的情況,這兩點都會令產品價格及表現與投資者的預期有落差,有機會出現不跟正股行的情況,所以投資者在選擇窩輪或牛熊證的時候應該避免街貨量偏高的產品以保障自己。

以恆指認沽證為例,本週一恆指升至26,000點之上,如以行使價24,000至26,000點之間、中年期(2個月以上)作篩選,再以實際槓桿排序,會留意到列表中的首隻產品槓桿雖然最高,但街貨接近100%,基於上述分析,在權衡槓桿及街貨量之下,考慮建立淡倉的投資者則可留意街貨較低的恆指沽22259

再以騰訊做例子,昨日市場上交投最活躍的Call輪條款在行使價370元附近、今年年底到期的條款,這種條款之中共有8隻相近產品之多。但要留意其中一隻產品街貨量已達100%,亦即莊家的發行量已全數沽清,反而容易受市場供求影響價格。同樣地,要權衡槓桿及街貨量之下,可留意槓桿較高而街貨量較低的產品,例如騰訊購19091

註: 以上數據資料來自高盛認股證牛熊證網站 http://www.gswarrants.com.hk/

此文章刊登於: https://www2.hkej.com/instantnews/stock/article/2225155

06/08/2019 信報【輪證教室】

踏入業績期 選合適條款牛熊證部署

踏入8月份,各大藍籌股陸續公布中期業績,本週焦點有中移動(0941)以及中鐵塔(0788),下週亦有騰訊、港交所等。投資者在業績公布前後有較高誘因作部署,部分會利用窩輪的槓桿效應捕捉正股的走勢,如果正股走勢如預期上升,窩輪的槓桿效應能擴大潛在回報,達到較可觀的回報;但如果業績只是合乎市場預期或平平無奇,未能刺激正股股價的話,若以窩輪做部署,在業績公布後或會有引伸波幅回落的風險;而一旦業績比市場預期差,更有可能同時承受正股價格下跌以及引伸波幅回落的影響。從這角度看,投資者如不想承擔波幅風險,亦可考慮以牛熊證做部署。

牛熊證不易受波幅變化影響

由於引伸波幅變化對牛熊證價格的影響相對較輕微,投資者如希望避免引伸波幅變化的風險並同時希望利用槓桿捕捉正股的變化,則可考慮留意牛熊證。投資者在部署牛熊證時則要留意其收回風險,並根據自身的投資策略以及可承受風險的能力選擇合適自己的產品。收回價距離正股價格較近的牛熊證風險較高,同時提供較高的槓桿,是較進取的產品;收回價距離正股價格較遠的牛熊證則較低槓桿,同時收回風險較低。不過,要留意選擇了收回價範圍之後,投資者應該於相若收回價的產品中選擇槓桿較高,因為槓桿較高代表該產品於相若收回風險的情況下能提供較高的潛在回報,是比較值博的選擇;另外亦應避免買入街貨較高的產品,因為高街貨證較易受市場供求影響牛熊證的價格,較容易出現不跟正股行的情況。

以週三公布中期業績的中國鐵塔為例,在中鐵塔股價於約2元附近時,較近收回價的中鐵牛證可留意鐵塔牛50189,收回價1.89元,與正股價格有約4%差距,收回價較遠的則可留意鐵塔牛66514,收回價1.69元,與正股價格有約10%差距,兩者都是相近收回價產品中槓桿最高,街貨亦都在合適水平。

再以下週一公布中期業績的騰訊為例,騰訊為市場上最多牛熊證選擇的股份,較近收回的騰訊牛證可留意約10元(3%)距離、收回價330元附近的牛57400,是較進取的選擇;收回價較遠的則可留意收回價324元附近的牛65195,亦是相近收回價牛證中槓桿較高。業績期時間表可瀏覽專頁https://www.gswarrants.com.hk/cgi/tools/exotic.cgi?rank=result

值得留意,現時港交所批准發行商為約30隻股份有限公司發行牛熊證,未必每一隻投資者心儀的股份都有牛熊證選擇,不過如有,亦是窩輪以外值得考慮的工具。

註: 以上數據資料來自高盛認股證牛熊證網站 http://www.gswarrants.com.hk/

此文章刊登於: https://www2.hkej.com/instantnews/stock/article/2212050/

24/07/2019 信報【輪證教室】

以小米為例 為何要選貼價、低街貨證?

小米(1810)於本月上旬上市一週年,第三批股份解禁,市場一直擔心股份解禁令股價有下行壓力,事實上,小米股價已由年初近13元水平以上,輾轉回落至近9元的今年低位。小米股價回落,吸引資金趁低吸納其認購證部署反彈,以上週資金流向看,小米認購證是最多資金流入的個股相關資產,合共有近1,000萬元流入。

 

短期價外證易不跟正股行

觀察下表的小米認購證街貨分佈(下表中灰色格代表該條款沒有產品可選,因此毋須理會),可發現行使價10至13元之間,尤其是12至13元以及10至11元之間的窩輪已累積了很多街貨。有可能是部份投資者已經在早前買入小米認購證,之後再買入同樣的產品溝貨,並沒有重新篩選產品條款,隨著正股下跌,這批產品越來越價外,以至這批短期價外證的街貨偏高;另外亦有部份投資者被短期價外證的高槓桿所吸引。但投資者買入這些短期價外證卻末必是最適合市況的產品,因為這些價外幅度高的窩輪容易受引伸波幅變化影響,此外,雖然價外證的槓桿較高、面值較低,但其對正股的敏感度亦會較低,需要正股較大的變化才會令輪價變動。再加上短期證的時間值損耗高,要正股持續有一段升幅才可抵銷時間值損耗,輪價才會有明顯升幅。最後這批短期價外證的街貨偏高,輪價會更受市場供求的影響。綜合以上原因,這批短期價外證有機會出現不跟正股行的情況,或會影響投資的潛在回報。

小米認購證街貨分佈表(以正股股數表示)

因此,投資者在選擇產品時宜避免這些高街貨的短期價外證,轉而留意較貼價、低街貨的產品,以小米為例,正股股價約於9元,避開重貨區之後,行使價8至9元現屬價內,因此最合適的行使價是9至10元之間。而當中8月份的產品略短,12月份的產品又已經有一定街貨,所以最合適的條款是較長期,明年7月或12月到期的產品。當中可留意小米購19964,行使價9.38元,2020年12月到期;或小米購21057,行使價9.09元,2020年7月到期,為現時最貼價的小米認購證之一。

註: 以上數據資料來自高盛認股證牛熊證網站 http://www.gswarrants.com.hk/

此文章刊登於: https://www2.hkej.com/instantnews/stock/article/2199000

09/07/2019 信報【輪證教室】

淡靜市況中尋找焦點個股,為資金尋出路

市場早前一直聚焦於6月下旬中美領導人在G20峰會上的會面,會後雙方同意重啓貿易談判,美方表示不再對中國出口商品加徵新的關稅,中方亦同意購買美國商品。這個不明朗消息消除之後,反而令市場失去了焦點,恆指上週全週於28,700至29,000點之間窄幅上落,未有明顯方向。

資金轉移至主題版塊上

從認股證市場資金情況來看,近日流入整體認股證市場的資金明顯減少,在恆指產品上,資金主要集中於牛熊證,因為牛熊證的敏感性較高,相對於認股證,在波幅較低的市況之下仍然維持一定空間捕捉上落。在個股方面,早前資金都較集中於部份大藍籌如騰訊、平保等股份,但這些股份近日亦跟隨大市變動不大,相關認股證的資金流向亦不明顯,反而轉移至部份仍然有主題消息的板塊身上。

小米及美團關注度上升

以截至上週五前的5個交易日計,投資者追捧小米及美團認購證,分別有約1,200萬及1,000萬元,為當時最多資金流入的個股相關資產。這兩股份關注度上升,是因為市場憧憬同股不同權股份最快本月有望納入港股通,當中主角自然是小米及美團。美團股價上週曾重上70元,逼近上市高位,小米股價亦相對硬淨。

以投資者來說,投資者並沒有因為整體市況淡靜而完全撤離認股證市場,反而積極尋找新的焦點或投資主題,選取有話題的股份,雖然整體資金有回落,但部份有話題的股份仍見資金流入。就發行商而言,一家積極參與的發行商會時刻留意市場需求,為投資者提供充裕的產品選擇。

雖然小米及美團過往並非最大窩輪需求的股份,但市場上亦不乏認股證選擇,以小米認股證為例,部份小米認購證已累積一定街貨,可見已經有投資者提早作部署,投資者在篩選認購證時同樣應先以行使價及到期日收窄選擇範圍,再以槓桿及街貨等數據選擇合理自己的產品。投資者如看好小米,可留意行使價10至12元之間、年期適中的條件作篩選,再以槓桿排序,可留意到小米購20423是其中一隻槓桿較佳兼低街貨的產品,小米購20423的行使價10.90元,2019年11月13日到期。投資者如計劃部署美團認購證,則可留意貼價、低面值、低街貨的美團購26924,行使價70.05元,2019年12月20日到期。

註: 以上數據資料來自高盛認股證牛熊證網站 http://www.gswarrants.com.hk/

此文章刊登於: https://www2.hkej.com/instantnews/stock/article/2186779

25/06/2019 信報【輪證教室】

資金積極流入恒指認沽證 選擇時要留意條款及街貨

6月份以來市場焦點主要是圍繞一些比較宏觀的消息,例如中美貿易戰的發展、美聯儲議息的結果及息口走勢等,反而整體上沒有很多跟個股相關的重點新聞。而在認股證及牛熊證市場上亦反映出相關情況,流向恒指產品的資金有所增加,特別是恒指認沽證之上。從下面兩表看出上週5個交易日流入恒指認沽證的金額合共接近9,000萬元,當中以8、9月份到期、行使價26,000至27,499點的價外證最多資金流入。(見圖中紅框所示)

日期

恒指認沽證資金流向

6月17日

流入500萬元

6月18日

流入3,100萬元

6月19日

流入2,100萬元

6月20日

流入3,700萬元

6月21日

流走400萬元

 

投資者現階段如計劃部署恒指認沽證,宜重新審視市場上提供的產品,選擇合適現時市況的條款。由於恒指上週累積上升超過1,300點,早前較受歡迎的產品可能已由貼價變得價外,例如上圖行使價26,000點至26,500點的產品,前一週恒指於27,000點附近時屬貼價證,但本週恒指上升到28,000點時,這些產品都變得較價外,未必是最合適現時市況的選擇。再者,資金踴躍流入亦令部份產品的街貨出現偏高,高街貨證有較大機會出現不跟指數行的情況,影響輪價表現。因此,投資者現階段可考慮轉移至目前輕微價外及低街貨的產品,以下兩點是現時部署恒指認沽證時是特別留意的地方。

第一,投資者現時如已經持有恒指認沽證並不相信大市會繼續上升,希望繼續以恒指認沽證作部署,我們建議不要隨便溝貨(即在同一產品加注),因為市況的變化令原來持有的認沽證變得價外。窩輪的行使價會直接影響產品的對沖值,從而影響到產品敏感度,價外的窩輪對正股的敏感度會較低,需要正股較大的變動才會有價格的變化,有機會出現看對方向但窩輪不跟行的情況,所以投資者宜留意較貼價證。

第二,投資者要特別留意街貨數據,高街貨的產品有機會因為市場供求的因素令價格變動不跟正股變動,容易影響投資表現。近日大量資金流入恒指認沽證令部份產品街貨偏高,投資者宜避開這類高街貨的產品。上週較多資金留意行使價27,500點以下的中短期證,投資者現時可留意行使價27,500點以上、3個月期或以上的中期貼價證。在發行商網站的窩輪搜尋器以上述條款作篩選條件尋找恒指認沽證,再以槓桿排列會得到下圖的結果,投資者可留意當中槓桿最高、街貨較低的恒指沽12173,是這個條款範圍中最佳選擇之一;另外可留意較貼價的恒指沽14667,亦是低街貨之選。

此文章刊登於: https://www2.hkej.com/instantnews/market/article/2172438

04/06/2019 信報【輪證教室】

因應市況制定不同的牛熊證部署

港股過去一個月市況反覆,有時候非常淡靜,即日高低波幅不足200點,有時候波幅卻非常大,動輒超過500點,讓投資者措手不及。在兩種截然不同的情況下,投資者該如何應對?值得留意的是,牛熊證可以較少入場成本來捕捉短線走勢,不過亦設有收回機制,因此選擇牛熊證的收回水平便顯得重要。而在上述的兩種不同市況下,看好(牛證)及看淡(熊證)投資者在市場上可揀選的牛熊證收回水平亦有不同,需要作出不同的產品部署。下文將詳細說明之。

波幅大的牛熊證選擇策略

以5月中下旬為例,當時恒指已由月初30,000點的高位在兩星期來回落接近2,000點,5月23日當日指數低走,跌幅近500點,跌至當時的3個月低位,最終收報27,267點。在這種急速跌市,由於發行商由申請至產品上市需要5個交易日的時間,短時間內未能提供貼價熊證,有時候最貼價熊證與恒指現貨更曾有超過1,000點差距,但牛證則無此情況。此時,看好(牛證)及看淡(熊證)投資者應揀選的牛熊證收回水平便大不同:

(i) 看反彈(牛證)投資者:由於大市向下跌得急,此時欲部署反彈的投資者一般不只期望一兩格或數十點的反彈幅度,而是200、300點甚至乎更多,而市場上無論近價或較遠收回的牛證仍有供應,所以可觀察到資金順應其風險承受程度,而流入不同收回水平。(如圖中紅框所示、無論遠牛、近牛的街貨均增加)

(ii) 看淡(熊證)投資者:相反,大市下跌而短時間內未能提供貼價熊證,最貼(即最低收回價)的熊證已有600-800點距離,有時更有1,000點距離。無論進取或較保守的淡倉投資者,則只好聚焦當日最貼(即最低收回價)的熊證,直至再有更低收回價的新熊證上市。(如圖中藍框所示、只有最貼一批熊證街貨明顯增加)

波幅小的牛熊證選擇策略

在波幅小的市況之下,由於較少牛熊證被收回,因此無論牛證或熊證均有較貼價選擇。而投資者一般偏向更短線、即日鮮(俗稱「炒格仔」),希望增加自己的投資回報,會選擇貼價證,以換取較高槓桿。這是一石二鳥的策略,因為這類即市投資者本身是貼市的投資者,能迅速對市況變化作出反應,同時可享受高槓桿產品的特性。一般投資者作這策略時要特別留意市況的變化以及遵守原來設定的策略,切勿本來計劃即市買賣變成過夜部署,因為即市跟過夜操作在收回價選擇時策略是不同的。

相若收回價產品中以槓桿選產品

投資者在決定收回價的範圍之後,不論是貼價或收回價較遠的產品,在相若收回價水平的情況下,都應該選擇當中槓桿較突出的產品,因為在相若收回風險下,槓桿較高的產品能提供較高的潛在回報,以上週五為例,恒指收報26,900點附近,投資者如欲部署收回價距現貨500點、即收回價26,400附近的牛證博反彈,可輸入收回價(26400-26420點)作篩選並以槓桿排序,會得到下圖結果,會發現恒指牛65563是當中槓桿最高的選擇。

投資者宜多利用發行商網站的工具,了解市場的資金動向,並搜尋出符合自己需要及條款突出的產品。

數據截至2019年5月31日

此文章刊登於: https://www2.hkej.com/instantnews/stock/article/2154040

21/05/2019 信報【輪證教室】

大市波動 切記審視合適窩輪條款

近日市況波動,恒指於月初仍處於30,000點水平之上,上週卻回落至28,000點水平之下,從過去兩週的窩輪市場的資金流向來看,資金主要由恒指及騰訊認沽證流走獲利,並轉而吸納恒指及騰訊認購證,反映投資者部署仍積極,早前未有持倉的投資者希望趁低吸納,而已持倉的投資者亦可能希望加倉部署。

相關資產

資金流入(元)

相關資產

資金流出(元)

騰訊認購

+ 2億3,330萬

恒指認沽

- 8,643萬

恒指認購

+ 8,234萬

騰訊認沽

- 3,457萬

5月3日至17日期間資金流入及流出狀況

不過,輪證部署最重要是選擇合適條款,不可盲目入場。那投資者現階段選擇窩輪時要注意什麼呢?大市回落至28,000點之下,兩週前投資者留意的認購證會因為市況的變化而變得價外,可能已經不適合現時市況,所以投資者現時選輪時應要重新審視市場提供的產品,特別要注意產品的條款。在此我們建議要特別注意兩點:

宜選擇街貨較低產品

首先,投資者需要留意街貨數據,不要選擇街貨過高的產品。近日導致窩輪街貨偏高的原因可能是因為投資者早前買入窩輪,市況回落之下投資者再買入溝貨,希望降低平均買入成本,令該窩輪的街貨上升。先不論該窩輪的條款是否仍然適合市況,但高街貨的產品是比較容易受市場供求影響價格的穩定性。一般來說,發行商會委派流通量提供者為窩輪提供足夠的流通量,但當窩輪街貨偏高的時候,代表發行商手上的貨源較少,能維持窩輪價格在合理水平的能力亦會較低,市場上供求可能會令窩輪價格偏離合理水平,如市場突然需求增加,不斷買入窩輪,發行商手上貨源較少,市場需求可能會因此而將窩輪價格推高至偏離合理水平,此時投資者再買入就會買貴貨,當需求冷卻,窩輪價格回落至合理水平時投資者就會發現窩輪不跟正股走。因此,投資者宜留意街貨較低的產品,例如可留意街貨量於30%以下的窩輪,同時亦要留意窩輪的發行量是否充足,因為發行量較低的窩輪可能很快就會累積到一定街貨,同樣出現街貨較高的情況。

行使價宜較貼價,不宜太價外

第二,投資者要留意窩輪的行使價。市況回落,早前較熱門的窩輪會因此而變得價外,價外證的對沖值較低,對正股的敏感度亦會較低,可能要正股較大的變動才會令窩輪有變動,另外,價外證對引伸波幅變化亦較敏感,若引伸波幅回落,有更大機會出現不跟正股走的情況,所以投資者要留意窩輪的行使價,選擇貼價/輕微價外證。以騰訊為例,本週一收市價342元,以約10%價外程度以內選擇窩輪,投資者可留意行使價370元以下的產品,值得留意兩週前較活躍的產品大多是行使價420元或以上,現時都已變成很價外的產品。事實上,像騰訊這樣的大藍籌市場上是充足不同條款的產品可供投資者選擇。在發行商的認股證搜尋器中以行使價342至370元、2個月期以上、街貨低於30%為篩選條件,再以實際槓桿排序,可得到下圖的結果,可留意到騰訊購25743為當中槓桿最高的產品,是較貼價窩輪之中較突出的選擇。

註: 以上數據資料來自高盛認股證牛熊證網站 http://www.gswarrants.com.hk/

此文章刊登於: https://www2.hkej.com/instantnews/stock/article/2142247

07/05/2019 信報【輪證教室】

繼續解說轉倉操作

上一期本欄文章提到買入窩輪後如錄得賬面利潤,應如何做轉倉操作。投資者在買入窩輪後,原本的價外證變成價內,價值也因而上漲,這時候投資者可考慮沽出原來面值較高的價內證,然後利用部份資金買入面值較低的價外證,這個轉倉操作一方面可以套出部份現金鎖定部分利潤,即使往後正股升跌都不受影響。另一方面,買入面值較低的價外證可保持較佳的槓桿並繼續追蹤股份的走勢。

以上週創出歷史新高的友邦(1299)為例,投資者如在3月底,友邦在約75元附近買入行使價78.9元的友邦購23685,當時屬於輕微價外證,窩輪價格約為0.2元,如持有至現在,以上週五0.475元的收市價計,已累積超過1倍的升幅,投資者可考慮沽出面值較高的友邦購23685,保留本金並利用部份利潤買入面值較低的價外友邦購29957,上週五收市價0.163元,投資者就可以收回原本買入的成本及部份利潤買入此價外證,以繼續捕捉友邦股價的變化。若股價回落,投資者套現出來的本金及利潤仍可袋袋平安,立於不敗之地;若股價繼續向上,價外證的槓桿效應亦比價內證為佳,一舉兩得。

事實上,這轉倉操作同樣可應用於買入正股後欲套現而又不希望放棄股份往後升幅的投資者。投資者可於正股錄得升幅後,沽出部分正股,並以部份所得資金買入相關的認購證。再以友邦為例,同樣地,投資者如在3月底,友邦在約75元附近買入2000股友邦股份,直至上週五收市價計有約1成的升幅,帳面上有約17,000元的利潤,這時可考慮沽出股份並把利潤買入100,000股的友邦購29957,投資成本約為16,300元,對沖值約為23%,相對於約2,300股友邦股份,剛好跟原本買入的股份數量相若。此操作可先收回原本買入股份的成本,並可繼續利用認購證捕捉股份的變動,若股價下跌並跌低於原來的買入價75元,認購證變得沒價值,整個投資者組合亦不會有虧損,因為本金早已收回;若股價上升,投資者可繼續利有窩輪捕捉升勢,如該窩輪變得價內,投資者可考慮以上文的例子再轉倉至另一價外證繼續追縱股份的走勢。

投資者如希望運用這轉倉的操作,在選擇窩輪時亦同樣要留意本欄一直提到的行使價、到期日以及街貨的「選輪三部曲」,而在這轉倉操作中,投資者要平衡面值高低(以計算可套現的金額)、行使價及產品槓桿等條款,以選出最合適的選擇。

註: 以上數據資料來自高盛認股證牛熊證網站 http://www.gswarrants.com.hk/

此文章刊登於: https://www2.hkej.com/instantnews/market/article/2130765

23/04/2019 信報【輪證教室】

強勢股窩輪轉倉實例

窩輪投資者一般都會很著重入市的時機,希望能捕捉最佳買入時間,但相對而言,投資者在買入窩輪後較少會主動根據市況變化去調整策略,例如正股股價上升後有何對策,這一點在窩輪買賣特別重要,因為窩輪的產品特性會因應市況變化而改變,買入時可能是適合當時市況的產品,但過了一段時間後可能會令窩輪變得短期或距離行使價太遠,而變成不適合市況的產品,所以投資者在持有窩輪的同時亦要時刻檢討持倉的情況。

以中國鐵塔(0788)為例,上週三公布業績,首季純利上升超過2倍,事實上股價年初至今已有超過40%的升幅,與4月初時約1.8元水平比較亦有超過兩成的升幅,再觀察相關認購證的街貨分布,發現行使價約1.9元至2元的價內證仍然有不少街貨,相信是投資者在股價於1.8元附近、這批產品仍是輕微價外證時吸納,如今這批產品已經變成了價內證。已持有這批產品的投資者有何對策呢?

以鐵塔認購證27138及24878為例,在4月初時分別約為0.14元及0.17元,現在隨著正股的上升,上週分別收報0.355元及0.385元,都有超過100%的升幅。投資者現時如仍然持有這兩隻認購證並繼續看好鐵塔表現,策略上可考慮把手持的價內證沽出,並用部份得到的資金買入另一隻輕微價外證。例如可考慮轉倉至鐵塔購17409,行使價2.46元,價外幅度約12%,上週四收報0.191元,提供接近5倍的實際槓桿,是市場上價外證之中槓桿最高的選擇。投資者如持有10萬股鐵塔購24878,沽出可獲得38,500元,然後以19,100元買入鐵塔購17409,就可以取回約19,000元的本金,同時可以以更高槓桿去追蹤正股的走勢,就算正股下跌,此策略吐現的約19,000元仍可安然無恙;若正股繼續上升,仍然可以利用新買的價外證捕捉升幅。這不論是對短線投資者,連中線看好正股的投資者亦可利用這個策略。若正股持續向上,此價外證亦變得價內,發行商屆時亦會發行更高行使價的產品以供選擇。

簡單來說,若正股價格持續向好,投資者手持的認購證變得價內的時候,面值會上升同時槓桿會降低,這個時候便可考慮轉移至面值較低、槓桿較高的價外證之上,此舉可以沽出高價產品買入低價產品套現,亦可用更高槓桿的產品繼續追蹤正股的走勢。

註: 以上數據資料來自高盛認股證牛熊證網站 http://www.gswarrants.com.hk/

此文章刊登於: https://www2.hkej.com/instantnews/market/article/2116210

09/04/2019 信報【輪證教室】

因應市場環境變化 靈活考慮牛熊證部署

在近日舉行的投資講座以及熱線電話中,我們收到不少投資者的提問,提到近期買賣窩輪的難度有所增加。其中一項觀察值得投資者留意,就是買入窩輪是需要付出成本以換取槓桿,而這裡講的「成本」並非單單指買賣差價,而是包括時間值及引伸波幅在內、並反映在輪價的成本。當中要留意引伸波幅是影響窩輪價格的其中一項因素,同時亦反映著發行人對相關資產波幅的預期。由於早前大市於三萬點的關口附近整固,引伸波幅的確有所回落,間接影響了窩輪的價格表現。

另一方面,由於大市於三萬點的「大位」附近上落,投資者於這段期間部署亦傾向更短線,不太願意持有較長時間。在這種環境之下,牛熊證則為較合適的選擇,原因有二:

(一)牛熊證受引伸波幅影響較輕微。若波幅回落期間,牛熊證較為吸引。

(二)若以牛熊證作更短線部署,產品被收回的機會相對較小,同時投資者仍可利用牛熊證槓桿一般比窩輪更高的特點捕捉正股走勢。

以騰訊牛熊證為例,昨日(4月8日)正股收市價企於380元之上,而市場上最貼價的一批牛證產品收回價於360元附近,距離正股已有5%或以上。如作短線部署,可考慮當中的牛證68953,收回價360.98元,約17倍的槓桿亦較一般騰訊窩輪為高。此產品為市場上撇除100%街貨的產品後,最高槓桿的選擇。

另外亦有數據可跟投資者分享,下表是今年首季流入個股牛熊證的名義總值金額,可見有上升趨勢,反映近期部分投資者的確將資金部署在牛熊證。

 

流入個股牛熊證的名義總值金額

(=街貨變化 * 正股價格 / 換股比率)

2019年1月

24.2億元

2019年2月

35.0億元

2019年3月

47.2億元

資料來源:高盛認股證牛熊證,截至2019年3月31日

總括而言,上市衍生工具當中有窩輪亦有牛熊證,具備著不同特點,當中亦有不同的條款供投資者選擇,投資者應時刻留意市場環境的變化,並按自己需要來選擇適合當時市況的產品。

註: 以上數據資料來自高盛認股證牛熊證網站 http://www.gswarrants.com.hk/

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