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認股證及牛熊證教學文章

26/02/2019 信報【輪證教室】

以成交揀窩輪就能安枕無憂?

 我們觀察到有部份投資者以窩輪的成交作為揀輪的首要考慮,認為大成交窩輪的流通量一定充足,買入後較容易沽出,其實這是錯誤的想法。要知道窩輪的成交,很多是來自極短線的程式交易或即日鮮的交易,未必能代表對正股有看法及持倉過夜的資金,所以隨著市況的變化以及發行商的開價,這些極短線的交易者或會隨時改變他們買賣的產品,亦即是今日買賣這隻產品,明天可能會轉去買賣另一隻,因此窩輪的成交能否持續是不能保證的。投資者如根據成交買入最活躍的窩輪,是不能確保之後準備沽出時是否仍有足夠流通量。誠然,投資者希望尋找容易沽出的產品的構思是對的,但重點不是留意產品的成交,而是留意產品的買賣差價。

 產品的買賣差價才是重點

 既然產品的買賣差價才是重點,那麼是甚麼因素主導差價的多少?為什麼部份產品會出現較大的買賣差價又或者流通量欠積極?歸根究底是與產品的條款有關,理由有三個。第一,產品太價內或太價外,太價內的窩輪的對沖值偏高,增加發行商的對沖成本,太價外的產品對沖值太低,發行商亦難以對沖;第二,產品太短期(例如少於1個月的末日輪),短期證受引伸波幅升跌的影響可能較正股股價上落更大;第三,產品街貨高,街貨偏高代表發行商手持的貨源不多,令維持流通量的能力相對較低,有時甚至因為街貨達100%而無法報出賣出價,令產品有偏離理論價值的風險。

因此,投資者如希望尋找差價窄、流通量高的產品,應該從條款入手,宜選擇年期適中(例如至少1個月以上)、合理價外幅度(例如不高於20%以上),而街貨量較低(例如低於30%)為篩選條件,這樣就可以更易找出條款較合理及差價有望較窄的產品。

註: 以上數據資料來自高盛認股證牛熊證網站 http://www.gswarrants.com.hk/

http://www2.hkej.com/instantnewsMob/market/article/2066996
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