認股證及牛熊證教學文章 美股認沽證對沖組合風險

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美股認沽證對沖組合風險

地緣政治局勢陰晴不定令環球金融市場波動,特別是部份相關消息會在亞洲交易時間出現,本來持有美股的投資者因為美股市場休市時無法買賣,那持有美股的投資者有什麼產品可用作對沖下行的風險呢?

市場上有很多不同的產品可供對沖風險,而且各有不同的優點及缺點,下表列舉多個不同的選項。直接沽空正股當是最直接的方法,但未必有貨可借,加上亞洲時間亦不能執行。利用期貨高對沖值的特性,能緊貼指數升跌,但投資者需要另開期指戶口,而且有保證金要求,會有補倉的風險,入場門檻亦相對較高。而期權雖有有限下行風險的優點,但在亞洲時段個股期權不流通,雖有指數期權可供交易,但入場門檻較高,亦需另開期權期貨戶口。投資者如果只希望利用港股戶口買賣,就有認沽證及反向ETF三款看淡的產品,兩者者的入場費低,在亞洲時段可以交易,能彌補美股休市時段的選擇。

選項

優點

缺點

沽空正股

- 直接對沖相關資產的持倉風險

- 需支付借貸利息

- 相關股票未必有貨可借

指數期貨

- 流通量高

- 高對沖值,緊貼正股升跌

- 需要期貨戶口,有保證金要求

- 有補倉風險

期權

- 有限下行風險(Limited downside)

- 受引伸波幅率影響

- 需要期貨戶口,有保證金要求

- 亞洲時段交易的指數期權交易門檻高

認沽證

- 入場費低

- 只需股票戶口即可買賣

- 受引伸波幅影響

反向ETF

- 入場費低

- 適合單日交易

- 槓桿低,需要較高金額作對沖

- 過夜持倉有追蹤誤差

比較認沽證及反向ETF兩種於亞洲時段的對沖選擇,投資者會發現反向ETF由於槓桿較低,在港上市的ETF最高只有2倍,對沖同等金額的持倉組合需要預留較大額的資金。除此之外,由於反向槓桿ETF的回報是以每日回報計算,當指數呈日升日跌的情況,產品會出現明顯的追蹤誤差,不宜長期持有。在對沖金額方面,認沽證就較為合適,槓桿較高,可減低對沖時的成本,但是認沽證會受引伸波幅的影響,當波幅回落時價格會下跌,因此在選擇時要留意產品的條款,宜以輕微價外、中年期證作部署以減低波幅變化的風險。由於不同認沽證的槓桿都有不同,投資者在部署對沖時,要計算所需的金額,高盛網站上有對沖計算機,投資者只需要輸入投資組合的價值金額,計劃部署的認沽證,就能快捷地計算到所需要的輪證數量。以本月23日道指期貨於亞洲時段急挫爲例,投資者如持有100萬美元的美股組合,並希望以道指認沽證10359作為對沖,就需要用約65萬份的認沽證,24日道指期貨較港股上日收市下跌約4%,10359的輪價上升約29%,65萬份認沽證剛好可抵消正股的跌幅。

資產

美股投資組合

道指認沽證10359

總值

HKD 7,800,000

(=USD 1,000,000 x 7.8)

約HKD 1,060,000

(=0.161 x 6,577,017份)

升跌

–4%

+29%

升跌金額

–HKD 312,000

+ HKD 307,400

註: 以上數據資料來自高盛認股證牛熊證網站 http://www.gswarrants.com.hk、Bloomberg及Infocast



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