認股證及牛熊證教學文章 開價質素的重要性(一)

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開價質素的重要性(一)

近期影響大市走勢仍然以宏觀因素為主,特別是中美貿易戰的發展,近日有比較明朗化的跡象,曾帶動股票市場向上,踏入11月之後,恆指重上27,000點,為近3個月以來的高位。

值得留意,恆指於前週五(11月1日)首次重上兩萬七,但直至上週五(11月8日)才有一批收回價兩萬七以上的牛證可選擇,為甚麼呢?其實發行商由遞交申請至產品上市之間,需要5個交易日時間。即使大市輾轉再升,高位曾見27,900點,投資者在上週五之前都只可以選擇收回價兩萬七以下的恆指牛證。而上週五的一批新產品,收回價於27,100點,瞬即成為市場上最貼價的條款,吸引到投資者的注意,上週五單日有近500張期指等值的資金流入該批產品。

不過,該批收回價27,100點的牛證有10隻之多,收回價、行使價及換股比率均是一模一樣的。對投資者而言,選擇多固然是好事,但應該如何選擇呢?我們一直強調,在考慮買入前要多做比較,並利用槓桿去選擇產品,因為槓桿代表著產品的潛在回報,在相若條款(即是相若風險)的情況下,槓桿較高的產品是相對較值博的選擇。

資料來源:高盛認股證牛熊證網站,截至2019年11月8日

除此之外,我們亦希望投資者能進一步留意另一個非常重要的因素,就是開價質素的重要性。發行商開價質素的其中一個重要指標,就是開出的買賣差價有多窄。買賣差價是投資者最直接的交易成本,絕對會影響到投資回報,以上述的恆指牛證為例,換股比率為10,000兌1,由於牛證的對沖值接近100%,所以理論上期指每變動約10點,該批牛證的理論價格就會跳動一格。假設期指在一段短時間內上升了30點,是否代表可以「賺盡」30點、即3格的升幅呢?

非也,因為買賣差價如果是最低的1格的話,投資者理論上至少會有2格的利潤,但若買賣差價不是1格而是3格,投資者就變成沒利潤了。所以說買賣差價是投資成本,買賣差價越大,投資者的利潤便會被蠶蝕,令到即使看中了大市走勢,亦可能賺得比預期少。因此,開價質素是選擇產品的重要因素,投資者要留意發行商開出的買賣差價以其穩定性。那麼投資者如何去客觀及準確地量度認股證及牛熊證的買賣差價呢?有投資者認為成交大的產品買賣差價就會窄及穩定,究竟這是對嗎?我們將在未來的幾篇文章繼續探討。

註: 以上數據資料來自高盛認股證牛熊證網站 http://www.gswarrants.com.hk/


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