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拆解爲什麽熊證會出現負溢價

本欄在早前的文章提到市場充斥着不明朗因素,投資氣氛偏淡,部份資金轉移流入淡倉,近日就收到有投資者有關個股熊證的提問,問到為何部份科技股相關熊證會是負溢價的呢?對選擇產品有什麼影響呢?

首先,要解釋負溢價就要先了解發行人如何為牛熊證報價,發行人為牛熊證計算價值並不是直接把正股價代入算式之中,而是先計算正股的遠期價格(forward price),當中會涉及利率及股息假設,以反映正股在產品到期前的情況,例如除淨及利率等因素。當利率上升時,遠期價格會上升並可能會高於正股價,發行人以此較高的遠期價格計算熊證價格,熊證價格就會較用正股價計為低。而溢價是利用正股價及牛熊證價格計算出來,因此熊證就有可能出現負溢價了。

過去幾年一直處於低息甚至零息的環境,投資者或未必會發現這現象,現在息口明顯上升,熊證價格出現負溢價的情況經常出現,特別是科技股這些股息率較低的股份更容易出現負溢價情況。相反,一些股息率較高的股份如滙豐(0005),股息率仍然高於利率,其遠期價格會較正股現價低,就可能會出現牛證負溢價熊證正溢價的情況。

但是,這些其實都不影響如何選擇牛熊證,投資者還是應該從產品的風險及潛在回報出發,先根據自己風險承受程度選擇合適的收回區域,再比較該區域產品的槓桿,挑選當中槓桿較高的產品,因在相若收回風險的情況下,槓桿較高的產品更能在風險及潛在回報之間取得平衡,是較可取的策略。投資者可利用網站上的牛熊證搜尋器比較產品的槓桿、街貨等數據以選擇合適自己的產品。

註: 以上數據資料來自高盛認股證牛熊證網站 http://www.gswarrants.com.hk/



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