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對沖值高低直接影響輪價表現 了解對沖值的重要性

恒指近日反覆向下,昨日更見今年的低位,資金上週積極流入輪證市場部署,當中阿里以及騰訊好倉為最多資金流入的個股產品,分別有約6,700及6,400萬元流入。由於股價的回落,上週活躍及資金流入的產品都已經變得價外,投資者現時希望部署相關認購證,需要重新審視產品的條款,以較貼價證為選擇目標,中年期、較貼價證的對沖值較高,引伸波幅敏感度亦較低,相對價外證而言的風險較低。這一期文章希望讓投資者更深入了解對沖值的重要性。

對沖值影響正股價對輪價影響

對沖值量度正股股價變化對輪價的影響,以個股窩輪而言,對沖值是指正股價格每變動1元,相關窩輪的理論價值會變動多少,數值介乎0至100%之間。以一隻對沖值為50%、換股比率為1:1的認購證為例,正股變動1元,該認購證理論變動為0.5元。所以當對沖值越高,輪價越能反映正股價格的變動。

另外,對沖值的高低也反映該證於到期日成為價內證的機會率。行使機會越高,對沖值亦越高。因此,對沖值與行使價有密切關係。一般來說,價內證的對沖值較高,而價外證的的對沖值較低。但由於價內證的價格較高,令其槓桿較低,所以投資者亦要在兩者之間作出平衡。

以輕微價外證為目標

市場上有些窩輪的實際槓桿表面看來很高,但其實對沖值卻很低(如低於10%),就算槓桿再高,正股輕微變動很多時候不足以令窩輪價格變動。這情況在價外幅度很高(如20%價外或以上)的窩輪時常出現,而且這類產品亦較受引伸波幅變化所影響。因此,投資者在選擇窩輪時應避免太價外的產品,一般而言價外程度應維持10%至20%之內的產品作為篩選目標。

相關產品條款:

騰訊購19275,行使價350.2元,2023年12月22日到期,實際槓桿7.9倍

騰訊購17302,行使價370元,2023年11月30日到期,實際槓桿10倍

騰訊沽15526,行使價299.8元,2023年11月27日到期,實際槓桿8.2倍

阿里購17340,行使價92.05元,2023年11月22日到期,實際槓桿7.1倍

阿里購26143,行使價86.93元,2023年10月20日到期,實際槓桿8.2倍

阿里沽17903,行使價81.95元,2023年11月29日到期,實際槓桿5.6倍

註: 以上數據資料來自高盛認股證牛熊證網站 http://www.gswarrants.com.hk/



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