認股證及牛熊證教學文章 大市波動性不高 牛熊證高槓桿特性成短線部署目標

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大市波動性不高 牛熊證高槓桿特性成短線部署目標

近日大市以及主要科技股都呈一個橫行整固的格局,整體的波動性不高,市況變化不大令流入輪證的資金亦不算明顯,但見有較多資金流入槓桿較高的牛熊證作短線部署。在走勢較平靜的市況部署牛熊證或是一個較為可取的策略,今期就讓大家重溫一下牛熊證的產品特性,以及部署前的注意事項。

對沖值較高較緊貼正股變化

相對於認股證,牛熊證最大的特點是對沖值較高,更緊貼正股的變化,同時令投資者更容易計算或估計到牛熊證價格的變化,以一隻換股比率500兌1、對沖值接近1的騰訊牛熊證為例,如牛熊證價格的面值低於0.25元,即其一格價格跳動為0.001元,當騰訊股價變動1元,牛熊證的價值理論上就變動1 / 500 = 0.002元,即是大約2格。當然,這個是較簡化的估計方法,因為對沖值會受到產品的年期以及期內相關資產的派息金額總和所影響。尤其是長年期的牛熊證,包含的派息總額越多,對沖值有可能會徧離1,但是投資者仍然可以利用這個算法粗略估算出產品的價格上落。

牛熊證較少受到引伸波幅變化的影響,相較於認股證,少了一個較明顯影響價格的因素,所以牛熊證的價格相對跟隨正股價格的變化。但投資者亦要注意牛熊證價格仍會像認股證一樣受如市場供求、正股股息變化等因素影響。

牛熊證槓桿一般較認股證高

另外,牛熊證的槓桿一般較認股證高,更適合在低波動性市況下,以高槓桿擴大正股變化,增加潛在回報。以騰訊淡倉為例,騰訊沽14710,行使價292.3元,屬中期輕微價外,提供約13倍實際槓桿,是2個月期以上最高槓桿認沽證,而收回價370元附近的騰訊熊證提近16倍槓桿,較所有中期認沽證高。投資者亦可以根據自身風險可承受程度,選取不同收回價產品,調整風險及潛在回報。

收回風險為牛熊證主要風險

了解過牛熊證的優勝處之後,投資者亦需要了解產品的風險,牛熊證最大的風險就是收回風險,當相關資產價格觸及產品的收回價,該牛熊證就會被強制收回並不能再買賣,發行商會觀察收回事件觸發後兩個交易時段正股價格變化來計算產品最後的剩餘價值,有可能最終會無剩餘價值,投資者有可能面臨全盤損失。正因為這個原因,投資者在部署牛熊證時就要盡量避免收回事件發生,選擇合適收回價產品在風險及潛在回報之間作出平衡,即市部署的投資者可選擇收回價較近產品以擴大產品槓桿;持倉過夜的投資者則要注意隔晚裂口風險,宜考慮收回價較遠的產品,以距離現貨有約10%或上較為合適。

科技股牛熊證條款:

騰訊牛66002,收回價320元,行使價317.2元,換股比率500,槓桿比率11.9倍

騰訊熊60842,收回價370元,行使價372.8元,換股比率500,槓桿比率13倍

阿里牛66165,收回價78元,行使價76.5元,換股比率100,槓桿比率9.7倍

阿里熊60043,收回價100元,行使價101.5元,換股比率100,槓桿比率5.3倍

美團牛65292,收回價110元,行使價107元,換股比率100,槓桿比率6.1倍

美團熊61463,收回價140元,行使價142.5元,換股比率100,槓桿比率8倍

註: 以上數據資料來自高盛認股證牛熊證網站 http://www.gswarrants.com.hk/



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