认股证及牛熊证教学文章 拆解什熊证会出现负溢价

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拆解什熊证会出现负溢价

本栏在早前的文章提到市场充斥不明朗因素,投资气氛偏淡,部份资金转移流入淡仓,近日就收到有投资者有关个股熊证的提问,问到为何部份科技股相关熊证会是负溢价的呢?对选择产品有什麽影响呢?

首先,要解释负溢价就要先了解发行人如何为牛熊证报价,发行人为牛熊证计算价值并不是直接把正股价代入算式之中,而是先计算正股的远期价格(forward price),当中会涉及利率及股息假设,以反映正股在产品到期前的情况,例如除净及利率等因素。当利率上升时,远期价格会上升并可能会高於正股价,发行人以此较高的远期价格计算熊证价格,熊证价格就会较用正股价计为低。而溢价是利用正股价及牛熊证价格计算出来,因此熊证就有可能出现负溢价了。

过去几年一直处於低息甚至零息的环境,投资者或未必会发现这现象,现在息口明显上升,熊证价格出现负溢价的情况经常出现,特别是科技股这些股息率较低的股份更容易出现负溢价情况。相反,一些股息率较高的股份如汇丰(0005),股息率仍然高於利率,其远期价格会较正股现价低,就可能会出现牛证负溢价熊证正溢价的情况。

但是,这些其实都不影响如何选择牛熊证,投资者还是应该从产品的风险及潜在回报出发,先根据自己风险承受程度选择合适的收回区域,再比较该区域产品的杠杆,挑选当中杠杆较高的产品,因在相若收回风险的情况下,杠杆较高的产品更能在风险及潜在回报之间取得平衡,是较可取的策略。投资者可利用网站上的牛熊证搜寻器比较产品的杠杆、街货等数据以选择合适自己的产品。

注: 以上数据资料来自高盛认股证牛熊证网站 http://www.gswarrants.com.hk/



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