认股证及牛熊证教学文章 为何比较杠杆比率便可知道牛熊证是否「抵买」?

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为何比较杠杆比率便可知道牛熊证是否「抵买」?

投资者可能会发现有发行商在介绍产品时,通常会推荐一些在相近条款之中杠杆较高的产品。那为什麽要以杠杆来选择产品呢?事实上,在相近条款的产品中,较高杠杆的产品通常是比较「抵买」的。我们将会於本文为投资者解释相近条款的产品中选择高杠杆产品的好处。

以牛熊证为例,投资者在选择牛证或熊证前当然首先要对市场有看法(看好或看淡),有了看法後,便是要选择收回价,这是因为投资者买卖牛熊证所面对的最大风险是收回风险,而收回价是直接决定产品的收回风险,投资者如希望减低或避免收回事件的发生,就要选择收回价距离相关资产价格较远的产品,当然,收回价越远的产品杠杆亦会越低,潜在回报便会越低,投资者要在风险及回报上取得平衡。

决定好收回价的区域之後,在条款上还有行使价、到期日以及换股比率等需要考虑,有没有一个较简单的数据可以更快去找出较「抵买」的产品呢?答案就是杠杆。牛熊证杠杆的公式是 相关资产价格(牛熊证价格 X 换股比率),以下会利用这公式解释为何高杠杆产品较划算。

首先,在相同收回价的产品中,行使价跟收回价的差距会影响到牛熊证的价格。行使价跟收回价差距越远,牛熊证的价格便越高,杠杆从而便会越低。部份投资者可能会认为行使价跟收回价差距越远,产品被强制收回时会有较高的剩馀价值,但事实上较高的剩馀价值已在买入产品时越高的价格所反映,这点在早前的文章经已有所解释。因此,在选择行使价时,我们会建议投资者选择行使价距离收回价较近的产品, 这点可从较高杠杆的产品反映出来,那便可以於相同收回风险的情况下,以较低成本入市。

此外,投资者可能会留意到牛证的年期一般会较长,这是因为年期较长会有较多的正股股息除净,而这会反映在产品的价格上,令价格会降低,投资者的成本亦会较低,而因为价格较低,杠杆亦会较高。熊证的情况刚好相反,一般年期会较短。牛熊证一般而言属於短线操作的工具,投资者毋须付出太高的成本,所以投资者可留意年期较长的牛证或年期较短的熊证,而这亦在杠杆比率中反映出来。

还有,虽然杠杆的公式有换股比率,但其实换股比率不会影响到牛熊证的杠杆。换股比率越高、产品价格相应调低,并抵消了对杠杆的影响。因此换股比率不会影响杠杆,也不影响到产品的潜在回报,所以不会视为决定「抵买」与否的因素。

从以上的说明,投资者可以明白到在相近条款的产品中选择高杠杆产品的好处。高盛认股证网站上有一个牛熊证快速搜寻器显示在相同收回价高杠杆的高盛产品,投资者可快速地找到较「抵买」的产品。投资者如欲作较详细的比较,可利用网站上的牛熊证搜索,筛选了相关资产及收回价之後,搜寻结果会以杠杆排序,以便投资者作出比较。

注: 以上数据资料来自高盛认股证牛熊证网站 http://www.gswarrants.com.hk/



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