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买卖轮证时常犯的错误

窝轮、牛熊证市场发展多年,而我们亦一直希望透过本专栏去教育投资者如何善用认股证及牛熊证为投资组合增值及控制风险,让自己能按着市况及自身需要选择合适的产品。整体而言,我们相信轮证投资者对产品的认知水平已有所提高,不过对於一些初次接触的新手或者缺乏全面了解轮证的投资者而言,或会受坊间提供的「贴士」或「捷径」所吸引,以为只需跟风或道听涂说便可找到好的产品。因此本文将会为大家温故知新,列出投资者买卖轮证时较常见的错误,再为大家讲解。

常见的错误

  1. 只看成交,以为高成交产品代表高流通量
  2. 疏於比较,没有「货比三家」而忽略了价格更具竞争力的产品
  3. 只看杠杆,未理会条款是否合适
  4. 买入产品後没因应市况而调整策略或控制风险

(错误一)只看成交,以为高成交产品代表高流通量

有投资者为求快捷而只留意高成交量的产品,以为高成交产品代表高流通量,但其实成交量多寡跟产品的流通量是没有直接关系的。由於窝轮及牛熊证产品的开价采取庄家制,流通量提供者(即庄家)的责任是维持足够的流通量而非控制成交,因此投资者若关心买入产品後能否以较低的买卖成本沽出,便应观察庄家能否持续保持买盘及卖盘的买卖差价较窄以及挂牌数量足够,这才是流通量的关键。否则投资者便有机会买入了一些短暂时间内成交活跃,但往後流通量变差(即差价变阔、甚至没有开价)的产品;另一边厢,又会忽略了很多成交额虽不高、但开价质素较佳(即持续维持窄买卖差价、庄家挂盘量大)的产品。

谨记:庄家提供流通量的积极性比成交额重要

(错误二)疏於比较,忽略了价格更具竞争力的产品

承接以上所说,很多投资者为求快捷而少去比较市场上的产品,很多时候会忽略了原来市场上还有其他价格更具竞争力的产品选择。举例说,图中显示市场上行使价330元附近,明年2月至3月到期的腾讯认购证多达10只,当中价格差异的幅度可以很明显,若只留意高成交产品,便会忽略了其他价格更佳(即杠杆更高)的选择。

资料来源:高盛认股证牛熊证网站,截至2018年10月8日

为甚麽产品价格对投资者重要呢?因为这直接决定投资的成本,及往後潜在的投资回报。投资者在条款相近的产品中找出成本较低、杠杆较高的选择,即表示在相若的风险范围之下,找到潜在回报较高的产品。

谨记:同一种条款之中,应「货比三家」找价格最佳、杠杆突出的产品

(错误三)只看杠杆,未理会条款是否合适

不过,又有部份投资者走向另一个极端,就是以「刀仔锯大树」的心态,拣选所有产品中杠杆最高的选择,没有考虑该条款是否合适。这其实是很危险的做法,因为市场上杠杆最高的一类产品大多数都是末日轮或是极价外的产品。以腾讯认购证为例,目前市场上所有产品中杠杆最高的是到期日不足一个月、价外幅度超过两成的产品。这类产品有几个主要问题。第一,非常价外导致对冲值很低,需要正股大幅变动才能令轮价变动,不能有效追踪正股;第二,年期非常短、以致时间值损耗很快;第三,面值很低甚至价值低於0.01元令庄家无法提供流通量。因此,投资者不应单以杠杆作为筛选窝轮的条件,应该从行使价、到期日、街货量等条款出发,因应自己可承受风险的程度筛选合适的范,然後再从当中选出相近条款产品中杠杆较高、街货较低的选择,方可取得较好的平衡。

谨记:先从行使价、到期日、街货量等出发,挑选合适的条款,再看杠杆

资料来源:高盛认股证牛熊证网站,截至2018年10月8日

(错误四)买入产品後没有因应市况而调整策略或控制风险

有投资者买入产品时做足功课,但没有因应市况的变化而调整仓位。策略上,不论是有盈利或亏损,投资者亦应定时为投资组合作出检讨或调节。如没有及时调节策略,或会令投资的风险及回报失去平衡。举例,投资者买入Call轮後看中正股方向,如继续看好正股的走势,可考虑转仓策略。例如投资者买入了一只行使价70元的平保认购证,当平保股价如上升至80元,这只认购证的内在值已经达10元,可能占了轮价的大部份,令该窝轮的杠杆变低,就算平保价格再上升,亦未能提供可观的回报。因此,投资者可考虑沽出该认购证,并用部份资金买入另一只价格较低的价外证,一来可保持杠杆,二来可锁定部份利润,万一平保回落,损失的都只是新买入的轻微价外证的金额,原来的利润亦可以得到保持。

另一方面,投资者若不幸看错正股方向,亦应考虑是否进行止蚀或换马至较贴价证,因为看错方向时相关窝轮的对冲值亦会下降,令该证对正股的敏感度降低,甚至价值不足一仙而未能沽出。投资者要重新部署的话便应及时替换至另一较贴价、对冲值较高的产品,以有效追踪正股走势。

谨记:及时调节仓位以有效追踪正股走势

透过以上解说,希望投资者能够明白并避免这些错误,能从产品条款出发找到合适市况及自己的产品,再及时作出检讨及调节,为投资组合达到更大的潜在效益。

注: 以上数据资料来自高盛认股证牛熊证网站 http://www.gswarrants.com.hk/



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