认股证及牛熊证教学文章 开价质素的重要性(一)

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开价质素的重要性(一)

近期影响大市走势仍然以宏观因素为主,特别是中美贸易战的发展,近日有比较明朗化的迹象,曾带动股票市场向上,踏入11月之後,恒指重上27,000点,为近3个月以来的高位。

值得留意,恒指於前周五(11月1日)首次重上两万七,但直至上周五(11月8日)才有一批收回价两万七以上的牛证可选择,为甚麽呢?其实发行商由递交申请至产品上市之间,需要5个交易日时间。即使大市辗转再升,高位曾见27,900点,投资者在上周五之前都只可以选择收回价两万七以下的恒指牛证。而上周五的一批新产品,收回价於27,100点,瞬即成为市场上最贴价的条款,吸引到投资者的注意,上周五单日有近500张期指等值的资金流入该批产品。

不过,该批收回价27,100点的牛证有10只之多,收回价、行使价及换股比率均是一模一样的。对投资者而言,选择多固然是好事,但应该如何选择呢?我们一直强调,在考虑买入前要多做比较,并利用杠杆去选择产品,因为杠杆代表着产品的潜在回报,在相若条款(即是相若风险)的情况下,杠杆较高的产品是相对较值博的选择。

资料来源:高盛认股证牛熊证网站,截至2019年11月8日

除此之外,我们亦希望投资者能进一步留意另一个非常重要的因素,就是开价质素的重要性。发行商开价质素的其中一个重要指标,就是开出的买卖差价有多窄。买卖差价是投资者最直接的交易成本,绝对会影响到投资回报,以上述的恒指牛证为例,换股比率为10,000兑1,由於牛证的对冲值接近100%,所以理论上期指每变动约10点,该批牛证的理论价格就会跳动一格。假设期指在一段短时间内上升了30点,是否代表可以「赚尽」30点、即3格的升幅呢?

非也,因为买卖差价如果是最低的1格的话,投资者理论上至少会有2格的利润,但若买卖差价不是1格而是3格,投资者就变成没利润了。所以说买卖差价是投资成本,买卖差价越大,投资者的利润便会被蚕蚀,令到即使看中了大市走势,亦可能赚得比预期少。因此,开价质素是选择产品的重要因素,投资者要留意发行商开出的买卖差价以其稳定性。那麽投资者如何去客观及准确地量度认股证及牛熊证的买卖差价呢?有投资者认为成交大的产品买卖差价就会窄及稳定,究竟这是对吗?我们将在未来的几篇文章继续探讨。

注: 以上数据资料来自高盛认股证牛熊证网站 http://www.gswarrants.com.hk/



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