认股证及牛熊证教学文章 开价质素的重要性(三)

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开价质素的重要性(三)

承接早前的两篇文章,我们提到成交不能反映开价质素,投资者应该留意发行商的开价的情况,观察产品能否持续维持较窄的买卖差价。买卖差价直接是交易成本,较窄的买卖差价能降低交易成本,一个优质的发行商应该能持续在不同产品都维持较窄的买卖差价,而非只在个别高成交的产品上,因为投资者若在产品高成交时买入产品,当时买卖差价较窄,持有一段时间後产品不再高成交,市场参与者减少,发行商若把买卖差价加阔,投资者便需承受额外的投资风险及成本,所以发行商在为产品开价的角色尤其重要。

随着市场的资讯越来越透明,发行商及财经网站上越来越多工具去量化或比较发行商开价的质素。高盛认股证团队了解到这一点的重要性,在网站上新增了「发行人报价品质一览」,为投资者提供一个客观的工具去观察发行商开价的情况,量度发行商开价的品质。这个工具重要量度两个数据,分别是平均买卖差价及一格差价时间。平均买卖差价是指发行商在该相关资产品中所有产品平均买卖差价的格数。一格差价则是交易所容许买入价及卖出价之间的最小单位,亦代表发行人可开出最窄的差价,产品在不同价格时最低的买卖差价是不同的,投资者可参考下表,以价格为0.1元的产品为例,一格差价是0.001元,所以买入价0.1元卖出价0.101元产品的买卖差价为1格;而买入价0.3元卖出价0.305元产品的买卖差价,由於这个范围产品的一格差价为0.005,所以这产品买卖差价都是1格。

价格范围

一格差价(元)

0.25元以下

0.001

0.25至0.5元

0.005

0.5元至10元

 

0.01

 

 

 

 

 

 

 

 

而一格差价时间是指在交易时间内能为产品提供一格时间的百份比。在高盛的「发行人报价品质一览」专页,时间范围是交易所要求发行人符合报价准则的时间,即早上09:35至下午4:00,然後每5分钟储存发行人开出的买入价及卖出价,计算出买卖差价,再计算出现过一格差价的次数的百分比。

 

计算出这两项数据之後,将不同发行商的数据以图表显示使之更形象化,横轴代表发行人平均买卖差价的大小,数值越小越理想。纵轴代表发行人维持最窄一格差价时间的百分比,越高则越理想。因此,发行商的位置越接近左上角,即代表其报价品质越佳,因为表示它能持续长时间地提供窄的买卖差价。投资者可选择各相关资产的牛熊证或认股证的作比较,因为不同股份的流通量以及对冲风险都不同,以相同相关资产及产品比较才较准确。投资者有了这个工具之後就能更客观比较不同发行商的开价质素,以下图的恒指牛熊证数据为例,开价质素较佳的发行商的平均买卖差价约1.2格,并且维持一格差价的时间达75%以上,反之有部份发行商的平均买卖差价超过2格,而且只能在约25%时间维持一格差价,这可显然看出开价质素的明显差别。投资者不一定要选择开价质素最好的一间,因为还要配合产品的条款及数据,投资者可在选择产品时先归纳出几间开价质素较佳的发行商,再利用之前一直提到的条款、街货、杠杆等数据去筛选条款合适及较抵买的产品,同时比较开价质素,选择合适市况及自己风险可承受的产品,而不应再单以成交选择产品了。

注: 以上数据资料来自高盛认股证牛熊证网站 http://www.gswarrants.com.hk/

 



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