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窝轮买卖策略例子

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窝轮买卖策略例子

窝轮投资者除了可利用作常见的方向性买卖策略之外,亦可因应本身持仓和投资目标去制定不同的套利和对冲策略,为投资组合增值或控制风险。

1) 已持有窝轮,并作出转仓/换马

假若相关股份强势,股价不断上涨,已持有的窝轮价格同时亦会上升。此时,投资者或会担心一旦股价掉头下跌,可能会浪费窝轮获利的机会。那么应否先行获利?还是继续持有?

一般来说,较价外的产品价格较便宜,杠杆亦较高。于此情况下,投资者可考虑作出转仓/换马部署:亦即是沽出本来持有、变成价内及价格较高的窝轮,然后买入价外、价格较低的另一只窝轮。此举既可锁定部份利润,同时可保持较佳杠杆和维持好仓。

例子说明:

价内腾讯认购证A 价外腾讯认购证B
行使价 329.08元 375.08元
尚余年期 3个月 3个月
价格 0.355元 0.130元
一手价值 3,550元 1,300元
实际杠杆 6.5倍 9.5倍

假设腾讯现价350元,投资者持有一手已变成价内的腾讯认购证A,市值3,550元。市场上有另一只腾讯认购证B,由于较价外,因此价格较便宜,杠杆亦较高,买入一手市值只需1,300元。

如同时卖出认购证A并买入认购证B,投资者便可

(i) 改善持有产品的杠杆(由6.5倍提升至9.5倍)

(ii) 投入金额由4,350元降低至1,820元,减低投资额作风险控制

2) 已持有正股,采取套利策略减低投资额作风险控制

与上述例子相若,假若相关股份股价上扬,此时投资者若希望锁定利润,但又担心错失正股往后的升幅的话,可考虑先沽出部分正股,再抽调获利的资金买入相关认购证。此举可先锁定正股带来的部分利润,又可保持好仓部署。

例子说明:

假设投资者早前以50元买入1,000股平保(2318)正股,现时股价已升三成至65元,已录得一定帐面利润。因此,投资者不介意放弃部分的潜在回报来减低正股下跌时的风险。

此时,投资者可考虑沽出一半正股,套现65,000元 / 2 = 32,500元,并部分抽调获利的金额买入平保认购证,条款如下:

行使价 68元
年期 3个月
换股比率 10兑1
价格 0.32元
买入数量 5,000股
买入金额 0.32元 x 5,000股 = 1,600元

投资金额的比较

调整前的投资组合 调整后的投资组合
价格 65元 65元(正股)、0.32元(认购证)
持有股数 1,000 500股正股、5,000股认购证
投资金额 65,000元 65元x 500股 + 0.32元 x 5,000股 = 34,100元

在以上例子中,投资金额由65,000元下降至34,100元,整个投资组合的最大潜在亏损已降低。另一方面,若正股股价继续上升,无论正股或认购证均可带来正面回报。

情况1:3个月后,若正股价格上升20%至78元,认购证持有至到期

仍然持有1,000股正股 选择套利策略
正股 正股 认购证 现金 整体投资组合
成本 65元 x 1,000股 = 65,000元 65元 x 500股 = 32,500元 0.32元 x 5,000股 = 1,600元 30,900元 65,000元
3个月后产品价值 78元 x 1,000股 = 78,000元 78元 x 500股 = 39,000元 (78元–68元) /10 x 5,000股 = 5,000元 30,900元 74,900元
回报率 +20% +15.2%

情况2:若正股价格下跌20%至52元,认购证持有至到期

仍然持有1,000股正股 选择套利策略
正股 正股 认购证 现金 整体投资组合
成本 65元 x 1,000股 = 65,000元 65元 x 500股 = 32,500元 0.32元 x 5,000股 = 1,600元 30,900元 65,000元
3个月后产品价值 52元 x 1,000股 = 52,000元 52元 x 500股 = 26,000元 0元 (因到期时属于价外) 30,900元 56,900元
回报率 -20% -12.5%

于以上例子中,投资者实行套利策略后,将投资组合的风险降低,虽然当正股继续上升时,回报稍为下降,但亦减轻了正股下跌时的亏损。

3) 已持有正股,并希望对冲股价下跌风险

投资者若长线看好正股,但又担心股价波动,想为投资「买保险」,便可考虑买入认沽证作短期对冲。

投资者只需付出少量的期权金购入认沽证,若正股往后的股价下调,认沽证所带来的潜在利润可抵消部分因正股股价下跌的损失。相反,若正股继续向好,投资者可继续享有正股上升的收益,而认沽证到期时将无结算金额。

例子说明:

假设持有1,000股腾讯,价格为350元,并计划买入一只腾讯认沽证作对冲,条款如下:

行使价 330元
年期 3个月
换股比率 100兑1
价格 0.145元
认沽证买入数量 100,000股

情况1:1个月后,若正股价格下跌15%至297.5元,认沽证价格上升至0.38元

正股 认沽证 整体投资组合
成本 350元 x 1,000股 = 350,000元 0.145元 x 100,000股 = 14,500元 350,000元 + 14,500元 = 364,500元
1个月后产品价值 297.5元 x 1,000股 = 297,500元 0.380元 x 100,000股 = 38,000元 297,500元+ 38,000元 = 335,500元
盈亏 亏损52,500元 获利23,500元 亏损29,000元(23,500元– 52,500元)
回报率 -15% +162% -8%

于以上例子可见,利用认沽证对冲后,潜在下跌幅度由15%下降至8%,减少接近一半。投资者亦可调节买入认沽证的数量,去控制「保额」。

情况2:3个月后,若正股价格上升15%至402.5元,认沽证价格下跌至0.02元

正股 认沽证 整体投资组合
成本 350元 x 1,000股 = 350,000元 0.145元 x 100,000股 = 14,500元 350,000元 + 14,500元 = 364,500元
1个月后产品价值 402.5元 x 1,000股 = 402,500元 0.02元 x 100,000股 = 2,000元 402,500元+ 2,000元 = 404,500元
盈亏 获利52,500元 亏损12,500元 获利40,000元(52,500元– 12,500元)
回报率 +15% -86% +11%

由于投资者已付出固定的期权金,其成本会计算在整体投资组合的回报内。投资者可灵活运用认沽证的条款及买入数量,去平衡投资组合的潜在风险和回报。

4) 强烈看好/看淡并利用认购证/认沽证建新仓以获取杠杆

利用窝轮的杠杆效应买入认购证(看好)或认沽证(看淡),捕捉正股价格向上或向下的走势。以港交所(0388)为例,假设正股股价为220元,并计划买入港交所认购证,条款如下:

行使价 235元
年期 3个月
换股比率 100兑1
价格 0.07元
买入数量 100,000股

假设正股于同日上升2%以及市场其他因素不变

正股 认购证
价格 224.4元 0.084元
每手股数 22,000元 7,000元
买入金额 22,440元 8,400元
卖出金额 22,440元 8,400元
回报率
(未计交易成本)
2% 20%

由于产品的实际杠杆是10倍,若正股上升2%,窝轮的理论价格相应上升约20%,达致杠杆效果。

*以上例子仅供参考